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賣空期權風險管理之并單

時間:2016-10-19 09:20瀏覽次數:11158來源:期貨日報 王曉寶

賣空期權賺取權利金收入,是使用頻率最高的期權策略之一,然而賣空期權潛在風險巨大,一旦風險來臨,必須采取措施加以應對,而除了將期權展期,并單也是值得考慮的風控方式。


并單,是指將M個期權空頭合并為N(N<M)個期權空頭的轉換方式。以上證50ETF為例,當上證50ETF為2.5元/份時,投資者賣出兩手兩個月后到期、執行價格為2.5元/份的平值認購期權,得到權利金0.112元/份。假設一個月后,上證50ETF上漲至2.7元/份,期權價格變為0.222元/份,投資者浮虧0.11元/份,此時可以進行并單操作:先將兩手期權空頭平倉,承認虧損0.11元/份,然后賣出一手一個月后到期,執行價格為2.4元/份的實值認購期權,得到權利金0.3134元/份,并單操作完成。


經過并單處理,持倉在風險和收益兩個方面有所改善:風險方面,持倉數量由兩手降為一手,風險大大降低;收益方面,只要到期價格下跌至2.48/份,便彌補了前期0.11元/份的損失,若價格下跌至2.48元/份以下,則還有額外盈利產生。顯然,在進行并單操作時,并單中所賣出的期權權利金,最少要彌補前期虧損,這樣才能有盈利的可能性。


并單方式巧妙利用了期權價格構成理論,即權利金=內涵價值+時間價值,初期平值期權空頭頭寸中,權利金都為時間價值,在期末通過并單方式,將時間價值轉換為內涵價值,在有盈利可能性的前提下,減少了單量,從而起到降低風險的效果。


值得一提的是,并單方式的缺陷在于內涵價值的獲取需要標的資產價格有實質性的波動,在賣空期權交易者看來這并不容易,也許這也是并單方式很少被應用的重要原因。 (作者單位:永安期貨)



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