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財經新聞

菜油維持近強遠弱格局

時間:2019-12-03 13:38瀏覽次數:106來源:期貨日報

2019年5—10月中國菜籽進口量合計96萬噸,同比大幅降低181萬噸或65%。5—10月菜油進口量93萬噸,去年同期75萬噸,同比增加24%。總體看來,菜籽+菜油(菜籽按42%出油率折算菜油)進口供應133萬噸,去年同期191萬噸,同比下降58萬噸或30%。預計11—12月菜籽進口量合計僅40萬噸,去年同期76萬噸,菜油進口10萬噸,去年同期28萬噸,進口供應維持同比下降態勢。


中國菜油庫存近四個月由53萬噸緩慢下降至最新38萬噸,去年同期60萬噸,同比下降37%。未來進口供應依然難以恢復,預計菜油庫存將繼續降低。


菜油基差高企,倉單數量低于過去三年同期。由于菜籽系商品進口下降,中國菜油供求關系逐漸轉緊,本年度菜油基差持續高于往年同期。以福建(廠庫交割升貼水-200元/噸)為例,四級菜油基差目前在+80元/噸左右,過去三年同期為2016年-500,2017年-300,2018年-150。以江蘇(廠庫交割升貼水0元/噸)為例,四級菜油基差目前在270元/噸左右,過去三年同期為2016年-290,2017年-80,2018年零。


強勢基差水平將抑制市場制作倉單意愿,因此本年度菜油倉單量大幅低于去年同期。目前菜油期貨倉單6700張,過去三年同期為2016年8200張,2017年13300張,2018年26500張。


在當前的基差水平下,預計未來菜油倉單將繼續注銷,主力合約將由1月換至5月,期貨盤面的倉單壓力逐漸下降,將對菜油5—9價差形成支撐。


國儲菜油大量出庫后,目前儲備已無結余。2016—2018年國儲菜油大量出庫,拍賣+定向銷售三年合計出庫548萬噸,出庫期間對中國菜油存在非常大的壓力。截至2018年末,估算國儲結余量20萬噸以內,因此2019年幾乎沒有菜油國儲出庫壓力。疊加進口供應下降,中國菜油供求關系將較過去三年明顯改善,有助于菜油近遠月價差走強。


過去兩個月菜油5—9價差振蕩走強,預期趨勢將維持。10月初至今,菜油期貨5—9價差由-90逐漸走強,目前處于50附近。過去3年受菜油基差疲弱及大量倉單壓力影響,價差持續弱勢,且在5月合約交割前價差收于-300附近低位。本年度進口供應大幅降低,庫存逐步下降,現貨基差高企,倉單數量低位,預計菜油期貨價差近強遠弱格局將長時間持續,因此建議長期關注菜油買5拋9正套。參考OI905—OI909價差在臨近交割前觸及200元/噸,預計OI005—OI009價差未來將漲至較高位置。

圖為菜油期貨5—9價差(單位:元/噸)


根據上述分析,本年度中國菜油市場幾乎沒有國儲出庫壓力,進口供應大幅降低30%,庫存同比降低37%,現貨基差較過去三年至少提高200元/噸,倉單數量同比降低75%,預計菜油期貨價差近強遠弱格局將長時間持續,建議長期關注菜油買5拋9正套。如果中國與加拿大貿易關系改善并恢復進口加拿大菜籽類商品,則及時離場。


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