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專題分析

獻禮新中國70周年,期市再添“新丁”——苯乙烯期貨將為產業企業穩健經營“保駕護航”

時間:2019-09-23 10:00瀏覽次數:2154來源:期貨日報 韓樂

今年是新中國成立70周年,在這個重要的歷史時刻,衍生品市場更是“喜報”頻傳:苯乙烯期貨即將在9月26日登陸大商所。據期貨日報記者了解,近年來,苯乙烯產業鏈企業苦于價格波動頻繁,對上市期貨工具的呼聲由來已久,而即將上市的苯乙烯期貨,除了豐富我國化工期貨體系、服務實體企業避險外,還具有一層特殊意義:苯乙烯期貨作為我國衍生品市場的第70個品種,獻禮新中國成立70周年。


魔性:價格波動較大,市場交易活躍


在國內液體化工行業里,乙二醇和苯乙烯不分家。然而,相較于乙二醇的任性,苯乙烯天生彪悍。近日,期貨日報記者在走訪江浙地區苯乙烯企業時了解到,苯乙烯素有“魔性品種”之稱,說的是常年來其價格波動劇烈,尤其是2008年的價格腰斬所帶來的傷痛讓業內人士記憶猶新。



“2008年9月份,苯乙烯價格在11000元/噸左右。結果在短短一個月的時間價格一路下跌,每天跌幅都有300—400元/噸,最低跌到4800元/噸左右,市場人心惶惶。”南通化工輕工公司副總經理周軍回憶說,由于當時產業鏈企業避險意識不強,也沒有好的避險措施,辦法只有一個:拋貨。“越是拋貨,價格打壓的越低,最終打到一個谷底價。”周軍坦言,彼時由于沒有好的對沖工具,產業客戶損失很大,尤其是工廠,采購原料后還沒開始做就虧本,下游又沒辦法去對沖,日子很煎熬。


據浙商期貨研究員汪文林介紹,近年來苯乙烯主要出現過幾次明顯的拉漲行情:2017年初受到成本端推動,價格一個月內上漲20%;2017年三季度,在苯乙烯貨源偏緊格局下,外盤苯乙烯快速上漲,價格兩周內上漲超過20%;2018年二季度,苯乙烯庫存處于歷史同期低位,同時市場炒作商務部對韓美臺征收進口苯乙烯反傾銷稅的預期,價格從10000元/噸暴漲至最高14000元/噸。


據統計,僅在2015至2018年的4年里,苯乙烯市場價格波幅分別為68.4%、55.7%、48.8%、66.7%。最近一次大波動出現2018年四季度,據wind數據,華東地區市場中間價從2018年9月底的12000元/噸一路下跌至12月底的7800元/噸,3個多月內跌幅達35%。


價格波動頻繁已讓苯乙烯的“魔性”展現得淋漓盡致。事實上,除此之外,苯乙烯的“魔性”還體現在它的流動性上。


“在這樣一個行業里,苯乙烯交易活躍,而這也是其‘魔性’的一個特征。”江蘇利士德化工總經理朱順林向記者解釋說,從貿易角度來看,苯乙烯是一個全球性商品,具有較強的流動性,當某一段時間亞洲的苯乙烯價格比較高,貿易商可以從其他地方把苯乙烯買回來,把美元貨源換成人民幣貨源賣掉。當其他國家的苯乙烯價格升高時,貿易商還可以將國內低價的苯乙烯出口。這一過程中,套利成了苯乙烯貿易商致富的一大法寶,而這也提升了市場的活躍度。


據記者了解,2004年苯乙烯進口依存度高達75%,那個時候以美元計價結算是一個普遍現象。“要想占領市場首先要有資源,一些擁有美元貨源的大型貿易商在市場上占據了重要地位。”隆眾資訊分析師張雪梅表示,高盈利的產品自然得到了市場的關注和青睞。


隨著國內產能不斷拓展,苯乙烯依賴進口的現象近年來得以改變。即便如此,面對下游需求增長,國產貨源苯乙烯同樣是一票難求。目前華東及華南為苯乙烯主要的貿易活躍地區,華東則因供應和需求最多,市場可流通貿易量也最多。


變革:一體化裝置上馬,供應趨于飽和


苯乙烯是一個完全市場化的產品,其價格影響因素眾多。原油、乙烯、純苯等上游原料以及EPS、PS、ABS等下游消費都會對苯乙烯價格產生影響。除此之外,生產和消費企業的開工率、社會庫存、極端天氣、環保政策、金融屬性等多方面因素也在很大程度上影響苯乙烯價格波動。


“苯乙烯下游產品主要為通用塑料,也被稱為硬膠,因自身的苯乙烯原料占比較大,而苯乙烯又是一個國內長期供應不足的產品,導致下游的議價能力小,苯乙烯價格波動相對頻繁且大。”張雪梅如是說。


期貨日報記者在采訪中了解到,2008年以前國內產能較少,苯乙烯比較稀有,2009—2013年投產穩步增加,2014—2015年投產相對緩和,2016—2017年供應緊平衡,2019年后投產較多,供應由偏緊逐步走向寬松。



“國內苯乙烯產業真正的發展是從2003年、2004年開始,之后經歷了三輪較大的擴產能。”上海賽科石油化工(下稱賽科)業務經理顧蘇閩表示,賽科50萬噸裝置2005年投產,到了2009年擴產到了65萬噸。自賽科、中海殼等國內三套較大的苯乙烯裝置上馬后,國內苯乙烯產能從100萬—200萬噸的水平提升至了350萬噸。之后,隨著一些非一體化民營企業裝置投產,產能達到了800萬—900萬噸。他說:“在這個過程中,國內苯乙烯表觀消費量一直呈現穩定上漲。2004—2019年,苯乙烯表觀消費量年增長率為7%—7.5%,與國內的GDP水平相當。”


隨著需求和產能不斷增長,國內苯乙烯產量呈現逐年走高態勢,實際開工率始終維持在較高水平。當前國內共有45家苯乙烯生產廠家,總產能為921.7萬噸。其中,華東地區產能占比達40%,華北為23%,華南為14%,整體開工率基本維持在八成以上。


在業內人士看來,過去3—5年,苯乙烯國內裝置均以小規模裝置為主,大部分產能在30萬噸以下,產能增速放緩,需求增速平穩向好,總體產業處于緊平衡周期。然而,隨著近年來我國國內民營煉化一體化項目的有序推進,苯乙烯行業供應緊平衡狀態將被逐漸打破。


目前國內已有恒力石化、浙江石化、盛虹石化、旭陽石化等千萬噸級煉化一體化項目獲批進入建設高峰期。2019年之后,國內苯乙烯將迎來產能擴張浪潮,新建規模50萬噸以上的較多。“未來3—5年,我國苯乙烯產能將迎來爆發式增長,大量煉化一體化裝置將紛紛上馬,產能年均復合增速有望超過15%,供應將逐漸趨于飽和。”中信期貨能化研究員顏鑫說。


“作為危化品的苯乙烯,其生產在全球范圍內,相對來說供需是平衡的。不過,對大化工品的裝置來說,特別是民營企業用苯和乙烯生產苯乙烯,在全球占比還較小,主要是煉化一體化的裝置。”朱順林表示,煉化一體化的裝置本身正常生產是平穩的,一旦它的上游裝置出現故障,受其影響,下游產成品價格易出現大漲。


隨著國產大型裝置投產,全球范圍內的生產企業之間的競爭將加劇,原料成本、物流成本、供貨及時性等要素將成為生產企業之間競爭的主要要素。生產裝置的變化也將是未來苯乙烯市場中存在的較大變數。


豐富:市場體系成熟,多元化模式并存


隨著恒力石化、浙江石化等民營一體化項目上馬,國內的苯乙烯供應將有所改善,但國際貨源競爭和內部供應競爭也會隨之而來,這些歸根到底是價格的競爭。


在苯乙烯行業內流行著這樣一句話:“全球苯乙烯價格看中國,中國看江蘇,江蘇看江陰。”足以看出江蘇的區域優勢,這也在一定程度上代表了市場的風向標。


期貨日報記者在此次調研中記者了解到,當前國內苯乙烯行業銷售方式基本以長約為主,少量現貨外銷為輔。工廠的長約比例大都在70%—80%,現貨銷售較少。長約客戶結算方式通常參考安迅思的外盤和國內現貨價格指數,通過加權平均方式得到基準價。


“中石油、中石化的苯乙烯全部統銷,不同區域公司的定價方式略有不同。其中,中石油西北分公司對于疆內客戶,前期以安迅思現貨月均價作為結算價,依據任務完成情況會有一定折扣,取價周期為上月25日至本月24日,但從2017年11月開始,結算價采用西北分公司出廠報價的月均價,取價周期不變;對于疆外客戶的結算方式,采用安迅思現貨收盤月均價減去運費、租罐等費用。”汪文林介紹說,中石化華東分公司以安迅思國內現貨收盤價的月均價作為結算方式,取價周期為上月26日至本月25日。中石化華南分公司以其公布的出廠報價的月均價作為結算依據,取價周期為上月25日至本月24日。


“對于苯乙烯進出口貿易,市場也有兩種定價方式,一個是采用固定價,另一個是用安迅思外盤的價格。如果對遠期價格比較看好,貿易商肯定愿意買固定價,賣的人不愿意賣固定價。如果對遠期價格不看好,就買浮動價。”周軍說。


張雪梅告訴記者:“目前苯乙烯美元貨源參與度越來越低,以后的參與會更少,市場中少數幾單成交或是遞報盤,會決定苯乙烯的市場收盤價。未來,隨著苯乙烯國產貨源供應增加,進口量受到擠壓,美元計價的方式會越來越少。”


企穩:風險意識提升,企業適者生存


盡管苯乙烯以美元計價的方式逐漸被人民幣計價所取代,但對苯乙烯進口貨源而言,尤其是70%以上來自美國、歐洲、中東相對遠洋的貨源,仍有不少風險敞口。


“貿易客戶有較大的需求量,但我們訂到的苯乙烯貨源往往會存在一定的時間差。”周軍向期貨日報記者解釋說,美國貨源到港一般需要兩個半月,歐洲貨源到港需要兩個月,中東貨源到港需要一個半月,在這個過程中,天氣因素、匯率波動風險、海運運輸周期不穩定等問題都不可忽視。


在周軍的印象里,這兩年苯乙烯的貿易市場發生了一些變化。原來貿易商特別多,隨著國內自給率提高,競爭加劇,并且下游集中度變高,再加上環保的影響,貿易商經歷了優勝劣汰,中大型企業以及資質信用好的貿易商優勢凸顯,目前貿易商整個群體并不是很多。


同樣,遠大能源化工苯乙烯負責人金佳也感同身受:“產業鏈環節的形勢日趨嚴峻,隨著因國內產能提升而導致的供應增量出現,苯乙烯利潤波動區間將被壓縮,基本映射出苯乙烯絕對價格波動區間壓縮,貿易商投機性生存環境趨于惡化。”


值得一提的是,苯乙烯價格波動較大,市場最活躍的貿易商對風險防范意識進一步強化。經過多年洗禮,貿易商為了能夠規避風險,學會了靈活運用紙貨、內外盤、掉期等工具,市場也在推動他們越來越多地進行風控管理。


據記者了解,苯乙烯市場規避價格波動風險的方式主要是采取華西村電子盤、紙貨和掉期等場外市場工具進行風險對沖。盡管紙貨及電子盤的成交價格和活躍性能夠體現苯乙烯供需面變化,對苯乙烯價格反應有一定的指引作用,但它的成交量較小,如果量稍微大一點,便很難找到對手方,與正規的期貨市場還是有很大差別。


“私人企業決策較快,但產業鏈較短,但對很多下游工廠而言,如果現在有一些工廠鎖定定單,而且數量比較大,在苯乙烯期貨上市前仍缺少一些規范性的避險手段。”朱順林如是說。


近幾年,紙貨市場中違約事件不斷,市場不確定性增加,尤其是受中美貿易摩擦的影響,全球經濟不斷下滑,苯乙烯下游需求明顯減弱,導致傳統產業經濟的開展及抗風險能力下滑。


日趨嚴峻的產業鏈生存環境也使得苯乙烯產業避險情緒加重,對于衍生品避險工具的需求也日益迫切,產業及貿易客戶已經越來越期盼更安全、更規范的金融避險工具。


規范:輔助企業穩定管理,價格權威性顯現


9月26日,苯乙烯期貨將在大商所掛牌上市,為苯乙烯產業鏈企業帶來了“福音”,市場上終于可以有真正規范化的風險管理工具為苯乙烯企業平穩運行保駕護航。


“期貨可以為產業客戶提供更好的套保工具。2018年公司每個月的苯乙烯進口量在5萬—6萬噸,若想改變一個方向,從貿易上來講很難,我們試過調頭,可能需要20—25天。如果有了苯乙烯期貨,可能幾分鐘就能建立反向頭寸,把風險規避掉。”周軍告訴期貨日報記者,產業企業都企盼苯乙烯期貨能夠早日上市,這對上下游產業客戶有著很大的幫助。


相關調研企業均表示,當前苯乙烯期貨上市的條件已較為成熟。首先,市場規模較大,不存在供需壟斷或政策障礙,苯乙烯年表觀消費量已超過1000萬噸,并且供應結構多元化,下游消費分散,貿易流通量位居全球化工品第六名,中國為最大的進口國。未來5年,國內還有大量新產能投放,需要容量足夠大、信用足夠高的期貨市場為企業提供服務。其次,苯乙烯標準化程度高,生產和儲運技術成熟,市場流通貨物多為符合期貨交割的優等品,第三方罐儲企業罐容充足,存儲和收發貨能力強,主流罐儲企業多成為甲醇、乙二醇等品種的期貨交割庫,熟悉期貨業務。最后,現貨市場已形成穩定成熟的報價體系,行業價格具有透明性,前期華西村電子盤與市場流行的紙貨交易也在一定程度上幫助企業培育了一定的風險管理意識。


“隨著今年年底恒力石化和浙江石化200噸裝置投產,這樣一來,到明年的時候,苯乙烯國內自給率會大幅提高。上下游客戶有更多套保需求,需要利用期貨對沖風險,所以這時上市苯乙烯期貨的時機就很好。”周軍還提到,產能增加后,市場供應緊缺的極端情況發生的可能性不大,也為期貨上市創造了條件。


“苯乙烯期貨的上市將有助于企業進行風險管理,達到穩定經營的目標。一方面,期貨為企業提供了規避價格風險的工具;另一方面,由期貨衍生出的基差貿易與含權貿易模式也在通過將價格風險轉移到期貨市場,極大程度避免了遠期交易過程中的信用風險,這都將有助于苯乙烯產業鏈中的企業專注生產與貿易,減少價格投機。”顏鑫表示。


期貨具有價格發現功能,無論是對于當前現貨還是遠期定價都有非常大的參考意義。在產業走訪中,記者已經看到了市場中的一些新變化:部分一手貿易商已經開始詢問采用期貨結算價加升貼水做結算價,第三方咨詢公司也開始討論定價的轉變問題,充分說明期貨的上市對苯乙烯定價有著深遠影響。


在汪文林看來,目前國內有40多家苯乙烯生產企業和近200家下游企業,苯乙烯價格波動劇烈,產業鏈大部分利潤集中于苯乙烯端,苯乙烯期貨的上市有利于上游企業穩定生產,也為下游企業提供了良好的風險管理工具。未來,隨著苯乙烯期貨平穩運行和企業不斷參與,苯乙烯有望衍生出期權、基差等定價工具,進一步豐富企業銷售采購手段,通過產融結合助力企業平穩發展。


致敬:第70個衍生品獻禮新中國成立70周年


值得注意的是,除了上述背景外,苯乙烯期貨還被賦予了新的角色:苯乙烯期貨將作為第70個衍生品登上我國大宗商品舞臺,為新中國成立70周年獻禮。1992年10月,深圳有色金屬交易所推出了中國第一個標準化期貨合約——特級鋁期貨標準合同,實現了由遠期合同向期貨交易過渡,我國衍生品市場走出了具有中國特色、符合中國實體經濟需求的探索道路,迎來了品種日漸豐富、功能不斷發揮的發展時代。目前,我國衍生品市場70個品種覆蓋了農業、能源、化工、金屬、金融,服務于從生產到銷售的全鏈條風險管理和定價貿易。


在衍生品市場發展的背后,是市場化改革以來實體企業日益增長的管理價格波動風險的需求。實際上,企業在經營中面臨的風險無處不在,主要風險之一是來自上下游產品的價格波動。“市場經濟既有機遇也有挑戰。行業供需調整、技術更新、國內外貿易環境變化都在很大程度上影響短期和長期價格,像2008年苯乙烯價格短短一個月內腰斬,當時管理風險的辦法并不多,風險防控意識也有限,只能被動接受。”周軍坦言。


此時,衍生品市場的快速發展為實體企業轉移價格風險提供了可能。經歷了市場化的大起大落,實體企業逐漸意識到管理市場風險不僅要改善經營,更要有衍生品工具的幫助。以化工行業為例,南通化工輕工股份有限公司此前已經參與甲醇、乙二醇期貨交易,是乙二醇等期貨的交割庫,在期現結合方面較為深入。上海賽科、宜賓天原、寧夏英力特等生產加工企業也很早參與到LLDPE、PVC等化工期貨交易,有的企業產品還成為交易所指定交割品牌,在期現貨市場發揮積極作用。這些企業從最初的期貨探索到現在把期貨工具當作企業經營的利器,創新開展產融結合,實現了從提高風險管理能力到提高企業綜合競爭力的飛躍。


以苯乙烯期貨為新的起點,衍生品市場服務實體經濟的路將越做越寬。“與現存的遠期現貨貿易有所不同,苯乙烯期貨具有嚴格的交易制度做依托,企業參與交易更有保障。苯乙烯期貨上市后,會有更多大型企業參與套保,鎖定訂單的成本或利潤。”顧蘇閩說。






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